实盘10倍杠杆【光大金工】静待交易新主线——金融工程市场跟踪周报20250524

（转自：EB金工）实盘10倍杠杆

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报告发布日期：2025年5月25日

分析师：祁嫣然执业证书编号：S0930521070001

摘要

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本周市场核心观点与市场复盘

本周（2025.05.19-2025.05.23，下同）A股缩量震荡，主要宽基指数周度收跌。量能指标方面，缩量背景下，主要宽基指数择时指标维持谨慎观点。周内主题表现仍呈现较快轮动，贵金属、汽车周度占优。

4月以来，市场在主题快速轮动特征下，呈现“红利+微盘”显著占优特征。本周“红利+微盘”在创出年内高点之后出现短线快速调整的反转变化，短期需警惕“红利+微盘”持续调整带来的交易偏好下降。中长期角度，流动性宽松叠加风险偏好上行仍将驱动A股震荡上涨；短线调整结束后，“红利+小盘”杠铃组合仍是配置优选。

本周上证综指下跌0.57%，上证50下跌0.18%，沪深300下跌0.18%，中证500下跌1.10%，中证1000下跌1.29%，创业板指下跌0.88%，北证50指数下跌3.68%。

截至2025年5月23日，宽基指数来看，创业板指处于估值分位数“安全”等级，其余各大宽基指数处于估值分位数“适中”等级。

中信一级行业分类来看，建材、轻工制造、电力设备及新能源、国防军工、计算机、综合金融处于估值分位数“危险”等级；有色金属、电力及公用事业、家电、食品饮料、农林牧渔、非银行金融、交通运输处于估值分位数“安全”等级。

从量能择时信号来看，截至2025年5月23日，各大宽基指数量能择时信号均为谨慎观点。

资金面跟踪

机构调研来看，本周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为汇川技术（352家）、富创精密（109家）、博众精工（106家）、博思软件（102家）和盛美上海（101家）。

本周南向资金净流入189.59亿港元，其中沪市港股通净流入190.55亿港元，深市港股通净流出0.97亿港元。

股票型ETF本周收益中位数为-0.40%，资金净流出113.43亿元。港股ETF本周收益中位数为1.13%，资金净流出45.47亿元。跨境ETF本周收益中位数为-1.50%，资金净流出12.95亿元。商品型ETF本周收益中位数为3.74%，资金净流出4.70亿元。

截至2025年5月23日，基金抱团分离度环比下降。最近一周抱团股和抱团基金超额收益上升。

风险提示

报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。

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本周核心观点

主要指数表现与热点复盘

本周（2025.05.19-2025.05.23，下同）上证综指下跌0.57%，上证50下跌0.18%，沪深300下跌0.18%，中证500下跌1.10%，中证1000下跌1.29%，创业板指下跌0.88%，北证50指数下跌3.68%。

从中信一级行业来看，本周涨幅较高的前5个行业为：综合、医药、汽车、有色金属、家电；表现较差的行业为：综合金融、计算机、电子、机械、通信。中信一级行业中振幅最高的前5大行业依次为综合金融、汽车、综合、医药、计算机。

从热点概念来看，本周概念指数中表现最好的前5大概念依次为黄金珠宝指数、CRO指数、新冠特效药指数、仿制药指数、创新药指数；表现最差的5大概念依次为PEEK材料指数、减速器指数、光模块(CPO)指数、AI算力指数、光通信指数。

宽基指数和行业指数估值

截至2025年5月23日，宽基指数来看，创业板指处于估值分位数“安全”等级，其余各大宽基指数处于估值分位数“适中”等级。

量化情绪跟踪

量能择时

从量能择时信号来看，截至2025年5月23日，各大宽基指数量能择时信号均为谨慎观点。

沪深300上涨家数占比情绪指标

强势股往往具备较强的示范效应，当市场情绪处于乐观状态时，强势股的持续上行能为整个板块带来机会。我们可以通过计算指数成分股的近期正收益的个数来判断市场情绪。当市场中正收益的股票逐步增多时，往往处于行情的底部。同理，当大部分股票都处于正收益状态，情绪可能已经过热，未来有下跌风险。

指标计算方法：

沪深300指数N日上涨家数占比 = 沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数占比。

我们发现，该指标可以较快捕捉上涨机会；同时，由于选择在市场过热阶段提前止盈离场，也会错失市场持续亢奋阶段的上涨收益。指标在对下跌市场的判断也存在缺陷，难以有效规避下跌风险。该指标最近一周震荡，上涨家数占比在56%左右水平。

沪深300上涨家数占比择时跟踪

我们通过对指标进行两次不同窗口期的平滑来捕捉指标变动情况，当短期平滑线大于长期平滑线时，说明指标正在上行，看多市场。当短期平滑线小于长期平滑线时，说明市场情绪正在拐头向下，对市场持中性态度。

指标值处理及开平仓信号应用：

（1）沪深300指数N日上涨家数占比并进行窗口期为N1和N2的移动平均，分别称之为慢线和快线，其中N1>N2。

（2）当且快线>慢线时，看多沪深300指数。

其中N=230，N1=50，N2=35。从上涨家数占比指标来看，沪深300指数当前未处于情绪景气区间。从动量情绪指标走势来看，快线和慢线均向下，快线回落至慢线之下，预计在未来一段时间内将维持谨慎态度。

均线情绪指标

我们在报告《司空见惯叙指标——技术形态选股系列报告之五》中讨论过八均线体系的使用方式——以指标区间对标的指数的趋势状态进行判断。我们将八均线区间值处于1/2/3 时对八均线指标值赋值为-1，八均线区间值处于4/5/6 时对八均线指标值赋值为0，八均线区间值处于7/8/9 时对八均线指标值赋值为1。通过这种划分，指标值状态与HS300 的涨跌变化规律更加清晰。

1.指标计算方法

计算沪深300收盘价八均线数值，均线参数为8，13，21，34，55，89，144，233。

2.指标值处理及开平仓信号应用

（1）计算当日沪深300指数收盘价大于八均线指标值的数量。

（2）当前价格大于八均线指标值的数量超过5时，看多沪深300指数。

从均线情绪指标来看，短期内沪深300指数处于情绪景气区间。

市场赚钱效应观察

横截面波动率

截面波动率来看，最近沪深300和中证500指数成分股横截面波动率下降，短期Alpha环境变差；中证1000指数成分股横截面波动率上升，短期Alpha环境变好。近一个季度看，沪深300和中证1000指数横截面波动率处于近半年中上分位点，Alpha环境较好；中证500指数横截面波动率处于近半年中等分位点，Alpha环境一般。

时间序列波动率

时间序列上来看，沪深300、中证500和中证1000指数成分股时间序列波动率下降，Alpha环境变差。近一个季度看，沪深300、中证500和中证1000指数时间序列波动率处于近半年中上分位点，Alpha环境较好。

机构调研跟踪

本节仅统计有机构投资者参与的调研。考虑到调研日期与公告日期存在滞后关系，为保证机构调研信息的及时性，本节仅以最近7日内已公告的机构调研事件为样本，简称为“本周”。

本周（2025.05.17-2025.05.23，下同），机构调研活动累计379场。从三地上市公司被调研次数来看，沪市上市公司累计被调研115次，深市上市公司累计被调研253次，北证上市公司累计被调研11次。

从被调研股票市值来看，市值小于等于100亿、100亿至200亿、200亿至500亿以及大于500亿的上市公司累计被调研230次、77次、42次和30次。

从调研类型来看，特定对象调研和其他为本周主要调研类型，占比分别为78.36%和8.71%。从机构类型来看，投资公司、基金公司和证券公司的调研次数占比依次为6.0%、24.3%和55.4%。

从中信一级行业来看，本周机械、基础化工和电子行业被调研次数较多，本周涨跌幅依次为-1.96%、-1.16%和-2.10%。

从个股来看，本周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为汇川技术（352家）、富创精密（109家）、博众精工（106家）、博思软件（102家）和盛美上海（101家）。

股指期货跟踪

本周IF当月合约下跌0.01%，收于3846.2，收盘基差-0.93%；IH当月合约下跌0.01%，收于2693，收盘基差-0.70%；IC当月合约下跌0.86%，收于5561.8，收盘基差-1.61%；IM当月合约下跌1.29%，收于5872，收盘基差-1.96%。

本周沪深300、上证50、中证500和中证1000指数期货主力合约贴水率环比上一交易周下降。IF当月合约近一季度平均每周基差变化-0.08%，相比于近半年的-0.08%环境不变。IH当月合约近一季度平均每周基差变化-0.06%，相比于近半年的-0.06%环境不变。IC当月合约近一季度平均每周基差变化-0.12%，相比于近半年的-0.11%环境变差。

南向资金跟踪

本周港股通交易区间为2025年5月19日-2025年5月23日，南向资金净流入189.59亿港元，其中沪市港股通净流入190.55亿港元，深市港股通净流出0.97亿港元。

融资规模变化跟踪

截至2025年5月22日，融资余额为17968.54亿元，较5月16日（17948.57亿元）融资增加额为19.98亿元。

ETF市场跟踪

宽基ETF方面，本周科创板主题ETF资金净流入明显，合计流入17.18亿元。行业ETF方面，本周军工主题ETF资金净流入明显，合计流入27.09亿元。

抱团分离度跟踪

构造抱团基金组合可以帮助我们实时监控基金抱团程度。具体来说，我们通过分离度指标作为基金抱团程度的代理变量。具体计算方式为抱团基金截面收益的标准差，如果抱团基金组合的截面收益标准差小，说明抱团基金表现趋同，抱团程度高，反之表示抱团正在瓦解。

截至2025年5月23日，基金抱团分离度环比上周下降。最近一周抱团股和抱团基金超额收益上升。

风险提示：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。

详见2025年5月25日发布的《静待交易新主线——金融工程市场跟踪周报20250524》

END

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